# 7
瑞安：深耕上海，文旅出圈
2023年，瑞安总租金收入56.41亿元（含写字楼），相较于2022年增长16%，2023年销售额和客流量恢复至2021年同期水平的106%和110%。
瑞安持有物业深耕上海，2023年上海物业贡献了超86%的租金收益，同时在上海连续开业了蟠龙天地和鸿寿坊两个网红项目。
瑞安各商业项目年底出租率
瑞安商业部分年底整体平均出租率91%，上海太平桥区域维持高出租率，武汉天地、岭南天地等商业部分出租率长期维持在90%以上（2022年武汉天地写字楼入市，拉低了整体平均出租率）。
# 8
华润置地：日之方中，在前上处
2023年持有物业整体租金收入222.3亿元，购物中心部分179亿元，同比增长29.7%。
在这波奢侈品行情中，华润涌现出诸多标杆项目，除深圳万象城外，杭州万象城租金收入于2022年突破十亿，沈阳万象城租金收入于2023年突破十亿，后续深圳万象天地、深圳湾万象城、南宁万象城、成都万象城、厦门万象城近年租金收入也处于大幅增长阶段，有望在未来几年内单店收入突破十亿。
# 9
招商蛇口：成长扩容
2023年招商蛇口全口径资产运营收入 66.91 亿元，EBITDA 33 亿元。其中集中商业运营收入14.48亿元，EBITDA 5.33 亿元。目前招商蛇口在营商业项目38 个，总经营建筑面积约 216 万平方米。
招商蛇口商业项目历年租金收入
各项目资产表现差距较大，从营收规模和出租率看，表现靠前的项目主要为昆山花园城、深圳海上世界、蛇口花园城等。
# 10
九龙仓置业：香港市场晴雨表
九龙仓置业香港代表项目历年租金收入
香港海港城为全国知名重奢场，2018年时整体租金收入高达118.71亿港币，其中商业部分75.29亿港币，年销售额373亿港币。
但2018年后受各种因素影响，收入持续下滑，尤其商业部分在2020年断崖式下滑至53.66亿港币，直至2023年才首次回暖。
时代广场商业部分2018年租金收入达21亿港币，销售额91港币，其后收入下滑比海港城更加明显，2023年收入虽微增至11.68亿港币，但相较于2018年几乎腰斩。
九龙仓置业香港代表项目资产经营表现
时代广场租金单价经历了2020年和2022年两次大跌，2023年月均租金仅154港币/平方英尺，仅为2018年的52%。2023年估值474亿港币，约为2018年估值的80%。
# 11
陆家嘴股份：优质基本盘
2023年陆家嘴股份总租金收入44.62亿元（仅并表部分），其中商业部分租金收入4.31亿元（仅并表部分），相较2022年度增加1.87亿元，同比增长77%，主要原因是2022年存在较多免租。
陆家嘴股份各商业项目租金收入
陆家嘴股份各商业项目年末出租率
陆家嘴股份各商业项目月均租金单价
单位：元/㎡/月；为拉平比较，月租金单价为年报披露日租金单价×365÷12
从年末出租率和租金单价看，上海项目的租金单价和出租率均保持较高水平，96广场出租率和租金单价存在波动。天津项目出租率和租金单价表现均较一般。
# 12
凯德中国信托：大幅回暖
凯德商用信托于2020年逐步将资产重心转到物流园区和产业园区，也在当年更名为凯德中国信托（CLCT）。但商业依旧是其资产组合中最重要的部分，占比75.9%。
2023年CLCT总收入增长3.3，NPI增长5.3%，增长核心也来自于商业资产。2023年商业资产组合的客流和租户销售额同比增长45.8%和41.5%，收入增长6.2%。
# 13
华联商业信托：社区商业困境
华联商用信托（BHG RETAIL REIT）全年租金收入3.26亿元，与3.24亿元基本持平，全年NPI 1.84 亿元，与2022年 1.84 亿元基本持平。
BHG信托持有资产多为社区型商业，除北京万柳店外均为中小型项目。资产包的出租率均较稳定，2023年年底总体平均出租率95.6%，但受大环境、疫情和资产改造影响营收业绩波动较大。
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商业项目出租率和营收波动幅度低于写字楼，更加稳定； -
重奢场在经历黄金十年，业绩全面暴涨，华润、北京国贸、上海恒隆等正在红利期； -
非重奢现象级项目跌幅较大，如广州天河城、北京东方广场等； -
社区型小型商业并未幸免，同样承受了较大冲击； -
大体量区域级商业项目复苏明显优于小型商业； -
二三线城市的复苏表现总体优于一线城市。
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